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争夺大宗话语权:从2022年中央一号文件 谈建设可投资指数的重要性

2022年中央一号文件于2月22日晚发布,全文内容八大方面的第一方面第一条,就强调“坚持中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中,饭碗主要装中国粮”。第二条提出“大力实施大豆和油料产能提升工程”及具体措施。个人认为这是基于我们长期依赖进口大豆、以及大宗油料价格波动带来的综合压力下,我们在十四五开局后的首个中央一号文件里重点提出,意在表明要减缓这些方面的压力。

 

先看最近的两条新闻:

银保监会:加大对产粮大县金融投入 推进农村金融数字化_金融频道_财新网 (caixin.com)在2月17日报道中提到“要助力初级产品稳产保供,确保粮食生产和重要农产品供给的金融投入。。。。。。围绕促进大豆和油料增产等,持续加大信贷、保险服务供给”。

 

金龙鱼2021年净利降三成 盘中股价一度跌超9%_财新网_财新网 (caixin.com) 在2月23报道中也提到粮油巨头金龙鱼公布业绩快报,受原材料上涨、套保失利等因素影响,预计2021年营收2262.25亿元,同比增长16.1%;归母净利润41.32亿元,同比下降31.1%。

 

我们长期依赖进口大豆是个不争的事实,对外依存度超过80%。我们一年的大豆进口量1亿吨左右,相当于全球贸易总量的6成。大豆压榨后16%-22%为豆油(食用),其余大部分为饼粕(饲用豆粕)。2020年饲料行业工作重点之一便是大力推广猪鸡低蛋白饲料,各大饲料厂在积极调整配方降低豆粕用量,各类饲料添加剂企业也在积极创新开发新型蛋白类饲料来替代部分豆粕使用。2021年12月,中国进口大豆886.6 万吨,同比增加17.9%,但1-12月累计进口总量同比降低3.8%。离我们大豆需求缺口的减少目标还有一定差距。

 

早些受疫情影响,2021年大宗商品价格波动剧烈,大豆油脂等品种持续涨价。据海关总署数据,2021年上半年,中国进口大豆均价同比上涨22.8%;前三季度大豆进口均价同比上涨29.4%。6月份大豆进口均价上涨37.2%,每吨3658.5元,创2014年7月以来新高。2022年,俄罗斯和乌克兰冲突加剧,今日正式开战,以及南美气候干旱威胁等因素,大豆小麦等谷物、油脂油料期货价格一路上扬,豆油期价碰触08年以来新高水平。

 

大豆对于我们来讲是重要物资,但目前看我们没有大豆的国际定价权,首先从大豆种植面积上或产量上看,主体都在巴西、美国阿根廷这些主产国。产量多或少,如何计算数量、怎么发布都不在我们这边,国内大部分投资者还是要看USDA的报告来分析;我们国内没有这么多耕地来种植大豆,以现有单产水平下,大豆面积扩种1000万亩,相当于大豆进口量的1.25%;国际大豆期货价格交易中心在芝加哥,国内期货市场与之联动;全球主要码头资源不在我国;全球大豆等贸易粮商有5个主要企业,我们仅占1个;此外,我们的农业生产效率还在追赶中。

 

中长期看,供需两端这种态势不太可能出现剧烈的变化,靠研发靠创新来降低大豆需求也是需要时间积累。我们没有大豆期价话语权,难道我们就要一直处于被动,一直被外围因素变化牵着鼻子走吗?像金龙鱼这样的大公司净利润虽有大幅下滑,多少还能扛过去。我身边的油脂企业朋友这几年仅成本就有增加40%+,终端油品还不敢涨价,更小规模的企业结果可想而知。

 

价格波动属于市场风险,规避市场价格风险我们通常会用金融的手段,比如用期货工具来避险,有的资金实力强进行全套保,而有的企业则用不多的资金进行部分套保。目前看套保也不是100%成功,如金龙鱼这样,说明当下套保工具运用的环境越来越复杂,操作不好照样会亏钱。那有没有一个投资标的表现相对稳定,且能在国际定价权中发挥到更大的作用呢?答案是有的,那就是构建可投资的指数及指数体系,这是当下我们的短板。

 

首先,编制全国性商品指数意义重大。

 

1商品指数反映期货价格,期货价格反映未来大宗商品供求关系,利用全国性商品指数可以来分析国民经济走势,可以作为重要的经济领先指标之一,快于CPI和PPI(现货价格的反映)。

2 构建高标准有公信力和竞争力的商品指数,是我们掌握商品定价权的重要路径。尽早建立一套或多套权威的商品指数体系,早日摆脱被动地位。

3 同时还可以满足投资者需求开发各种关于指数衍生品的创新产品。

 

其次,国内市面上的大宗商品指数尚有待发展。

国际上目前有四大商品指数,分别是高盛GSCI商品指数、路透CRB商品指数、彭博商品指数BCOM、罗杰斯国际商品指数RICI,国内有中证商品指数(编制中)、南华商品指数、中国大宗商品指数(CCI)、卓创商品指数、生意社商品指数等。

图片来自互联网

 

高盛GSCI商品指数是一个反映商品市场投资收益的综合性指数,其无杠杆、多合约同时做多、利润再投资等特点成为跟踪量最大、有代表性、方便投资者投资的指数。该指数包括24种大宗商品,能源权重最大约58.5%,其次是农业板块,占比约18.25%。

 

路透CRB商品指数(RJ/CRB)历史悠久,由美国商品研究局推出,最早可追溯至1957年。该指数覆盖19种商品分为四个等级,第一等级由石油产品组成,权重最高33%。该商品指数能够很好地反映PPI和CPI波动变化,有效传递通胀压力,受到各国政府、机构投资者的广泛认可和高度评价。

 

彭博商品指数BCOM具有高流动性、多样性特点,涵盖22种商品分为7大类。BCOM每年会对持有合约进行调整,每种商品合约的权重2/3由交易量决定,剩余权重由世界产量决定。此外BCOM对单个大宗商品的类别分别设置33%的上限。该指数在国际投资市场有一定影响力。

 

罗杰斯国际商品指数RICI由商品大王Jim Rogers于1998年创建,覆盖38种商品,包括能源、金属以及农业板块。RICI以商品流动性、全球消费量来作为筛选商品的依据,其不仅包含美国的期货合约,还有4个国家10个交易所的期货合约。目前RICI能源占比最大约为40%。

 

中证商品指数有限责任公司是经中国证监会批准,由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所共同发起设立的有限责任公司,于2020年12月16日在河北雄安新区注册成立。监管层计划编制跨市场、跨产品的全国统一商品指数,此举有助于提升我国期货市场的国际影响力和定价权,一定程度上可以促进国际贸易,也可以发行更多期货ETF产品,为中小投资者提供投资渠道。据悉该指数还在编制当中。

 

中国大宗商品指数(CCI):财新智库与全球知名的大宗商品专属基金格盛资产管理有限责任公司(简称格盛集团)合作编制发布中国大宗商品指数(China Commodity Index, CCI),旨在结合财新智库在金融市场数据和研究方面的优势,以及格盛集团在全球大宗商品市场投资管理方面的专业经验,为全球市场参与者提供中国大宗商品市场指数标准和指数化投资策略。该指数从上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所内上市的实物商品期货品种中选取交易具有一定活跃度、以人民币计价交易的39种商品合约,依据产量和流动性进行相应的权重分配。具有显著的宏观经济代表性,强调投资组合的全面性和分散化,反映中国大宗商品市场运行状况的基准等。

 

第三,商品指数的应用场景

国家通过观察和分析大宗商品指数变化,可以更加灵敏地捕捉全社会供需关系变化,预测性的洞察整体经济发展趋势,该指数可以作为宏观经济波动的先行指标之一。同时通过指数发挥我国期货市场国际影响力,逐步提高商品国际定价权。

企业经营中会遇到各类市场风险,规避价格波动除了采用期货套保外,还可以投资大宗商品指数来争取稳定收益、规避市场复杂环境带来的亏损风险。

投资机构可以投资以商品指数为基准的各类ETF产品,目前证监会正式批准的有华夏饲料豆粕期货ETF、建信易盛能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF。投资机构还可以投资“股+债+大宗商品指数”、“股+债+大宗商品指数+黄金指数”等组合策略。

 

第四,发展商品指数,国家应该做什么?

1)鼓励金融机构投资指数;

2)鼓励企业利用指数对冲风险;

3)对指数设计机构进行政策扶持;

4)加强相关教育等。

 

作者 王俊海



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