近些年宏观事件不断：极端气候频发、全球疫情未止、地缘政治事件全球化、美国逆全球化主张、全球通胀与房地产风险、粮食安全与饥荒、美联储加息等等让人应接不暇，对人类发展带来重创，联合国称新冠致人类发展倒退。2017年美国挑起贸易战引发全球供应链逆流、2020年美国应对国内疫情不利（参见2020年我的一篇【财新智库】大宗农产品波云诡谲：新冠、猪瘟、干旱与虫灾_财新数据通频道_财新网 (caixin.com)提到若美国国内疫情控制不利，则将自己拖入泥潭并殃及全球）、2022年美国北约诱发地缘政治冲突、直接再一次推高大宗商品引发超高通胀、美联储猛药加息和缩表引发全球流动性收紧，直接终结这一轮大宗超级周期，美元指数快速拉升令大宗商品系统性承压。

回归农产品豆粕，进入9月后，部分地区豆粕现货价格已涨至5000+元/吨。基本面来看，供应端 美洲干旱天气和USDA9月报告似乎在告诉外界大豆减产事实，拉升美豆价格，一方面造成我国进口大豆压榨亏损，进而大豆进口数量低于往年同期；另一方面全球油脂受石油中枢下移、美联储加息、餐饮消费低迷等因素影响，油脂价格目前处于下跌波段，令油厂压榨意愿不足，而豆粕需求尚在恢复，油弱粕强，豆粕库存逐渐下降，叠加外盘豆粕价格强势带动，强有力的支撑国内豆粕价格；美联储持续加息令我国汇率破7，进一步推高进口大豆和豆粕采购价，豆粕现货价格涨至5000+元/吨，令众多饲料厂养殖户苦不堪言。

无论从宏观角度，比如中美贸易摩擦、全球碳中和碳达峰、绿色经济，ESG等，还是行业发展阶段角度、动物营养角度、原料成本剧烈波动等，降低大豆进口、降低豆粕用量势在必行。2018年10月26日中国饲料工业协会批准发布了《仔猪、生长育肥猪配合饲料》《蛋鸡、肉鸡配合饲料》两项团体标准，在满足动物生长需求、不会降低生产性能和产品品质、畜产品生产周期的前提下，两项团标为减少豆粕用量给出指引，据测算，猪配合饲料平均蛋白水平下调1.5个百分点，生产1kg猪肉的蛋白消耗从0.45kg降至0.39kg, 降幅13%；蛋鸡、肉鸡配合饲料蛋白水平降约1个百分点。团标全面推广推行后，养殖业豆粕消耗量降低约1100万吨/年，带动减少大豆用量约1400万吨，个人认为这将是我国饲料工业行业高质量发展的起点，在行业内具有里程碑意义。

再来盘点一下行业内企业端常见的应对措施：

1 从具体产品侧研发一款基于预混料（10%以内）和浓缩料（10%以上）之间的低比例添加产品，一般是12%的浓缩料，但配方上相对于常规浓缩料，已降低了豆粕使用量并补充了晶体氨基酸，从而降低了用户使用成本，利好养殖户。

2 高价豆粕如果叠加下游猪价低迷，饲料企业会降低豆粕用量，增加杂粕替代；若猪价还不错，下游养殖利润尚可，饲料企业还是愿意多用一些豆粕，养殖户也还能接受。

3 提高饲料吸收效率，这里有从动物营养角度、新原料选择与配比、工艺改进、饲养环境、饲养方法等环节上下功夫。综合实践方面看，几家头部饲料养殖企业表现亮眼，9月19日在农业农村部“豆粕减量替代推进会”上，牧原股份董事长秦英林表示2022年企业的低蛋白日粮中豆粕添加比例可以达到7.8%，远低于行业豆粕添加量17.7%的水准。

图片来自互联网

4 原料采购成本涨幅剧烈，部分饲料企业直接将价格风险向下转移，喊话下游养殖企业，“饲料产品要涨价，你们提前备货“。此时养殖端大概率只能被动接受涨价事实，承担市场价格风险。这一条常规操作，本质上企业也没有太好的应对策略，彰显其应对市场价格风险的管理水平不足、产业链协同发展、健康发展存在提升空间。

除了行业内的这些应对措施，现从金融的角度盘点下企业还有哪些方法可以应对高价豆粕，无论是规避后续风险还是增厚企业盈利，仅供行业参考，不作为您的交易依据，具体操作需咨询专业机构并尝试合作：

1波段套保：比如远月合约在回踩处入场，待企业近1-2个月拿到现货后，期货盘面平仓离场。

2 期现结合：卖出现货（贸易商、或货源充足的大型饲料企业），在豆粕盘面做区间交易，比如回落处入场，企业建立少量虚拟库存，结合自身情况考虑是否中途平仓获利离场，还是进入交割月拿现货补充库存。

3 月间套利：不同远月合约间进行，正套和反套要权衡利弊。

4 跨品种套利：在不同品种进行多空入场，比如在油、豆粕、玉米以及生猪期货合约之间，可以是两个品种，或三个品种，甚至更多品种之间。

5点价采购：协商好升贴水，从期货盘面找到合适点位点价，确定未来一段时间内豆粕采购价格。替代部分一口价采购模式。

6 期权初运用：在采购管理中应对原料大幅度持续的上涨行情，可以考虑实值看涨期权，规避未来1-2个月的上涨风险，相对期货合约操作成本较低又能达到风控作用。

图片来自互联网

7 期权进阶运用：上周五美国商品期货交易委员会CFTC数据显示非商业大豆头寸，增持大豆期货及期权净多头头寸17610手，管理基金增持12498手。叠加USDA9月利多报告，国内豆粕现货库存被动下降，豆粕盘面中枢上移，短期内对盘面下方形成强有力支撑。根据成本测算可考虑短期内卖出看跌期权，增加企业利润。

8 目前现货拉涨突破5000元/吨，期货盘面远月相对稳定，上周在4079处形成十字星，结合美联储加息持续、大宗商品承压，南美丰产预期等因素，豆粕上方空气凝重，对价格上探形成压力，可以考虑卖出某价格的看涨期权，增加企业利润。

9 期权高阶运用：期货合约和期权的组合：比如为应对未来行情涨幅有限或方向不明时，可以考虑买入一个期货合约，同时买入或卖出一个看跌期权。起到增厚企业利润或双向风控的作用。期权和期权的组合：比如同时买入看涨期权和看跌期权，也能达到双向风控的作用。

10含权贸易：通过场外期权拟定定制化贸易条款，举例如：将原料采购协议单价、豆粕保险价与豆粕合约在某天收盘价挂钩，若收盘价低于保险价格，则金融机构给到企业优惠（即两者价差补偿），则企业采购豆粕实际成本会降低（协议原料销售单价-价差补偿）；若收盘价高于保险价格，则无优惠金额给到企业。

这里介绍的金融工具助力实体企业（规避市场风险或增厚企业利润）仅仅是冰山一角，现货与期货、期权的组合方案其实非常多，应用前景非常广泛，希望各方加强学习并互融互通，实现多赢，谢谢！

作者：王俊海